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注册送开户体验金的游戏平台,2018年12月25日

玉米期货年报

2019年玉米供给轻装上阵  价格重心或持续抬升

2018年国内玉米去库存后,2019年玉米供应市场将轻装上阵,待玉米及替代品进口政策落地,若配额数量不变,则2019年整体供给仍然偏紧,预计整体价格重心仍将抬高,抬高幅度则需关注猪瘟疫情如何发展、饲用消费能否有效启动及力度。

预计一季度价格或弱势震荡为主。东北基层玉米销售进度明显慢于去年同期,截止16日,东北售粮进度28%,去年同期42%,当前新粮可售时间持续缩短,预计地趴粮集中收粮高峰将出现在1月后至春节前,下游饲料消费低迷,深加工补库阶段性完成,阶段性供求宽松,预计短期价格仍偏弱运行。

预计二季度价格或震荡上行。二季度,临储拍卖或如期举行,虽然短期增加市场供给,然市场预期三季度可供市场消费数量持续减少,市场囤货心理增加,或烘托市场看涨氛围。

预计三季度价格或现宽幅震荡。进入三季度,通常市场开始关注新作玉米的生长情况,若遇到极端天气,减产成为市场炒作主题。价格通常围绕新作生长情况、临储拍卖情况等。

预计四季度价格或冲高回落。进入四季度,临储拍卖结束、新粮逐渐上市,新旧交替,季节性供给压力逐渐显现,关注售粮进度,若新粮上市延迟,则季节性供给压力也将后延,供给相对宽松。

当前,2019年度玉米价格面临两个不确定因素:贸易政策和猪瘟疫情。若2019年进口数量大幅提高,或猪瘟疫情愈演愈烈,则对全年价格及市场心理形成较大压力,全年价格或走跌。抛开这两个可变要素,2019国内玉米供需格局仍偏紧,预计全年价格重心或逐渐抬升。

第一部分:2018年玉米行情回顾

图表1:玉米、淀粉指数周K线图

第一阶段(2018年1月初-2018年3月初),玉米期货价格指数总体呈现先抑后扬的阶段性走势,运行区间为1777元/吨-1852元/吨。

具体来看,在1月底之前,政策性玉米拍卖启动、下游企业补库结束,短期供给增加、需求减少,价格持续走跌,1月23日走出阶段性地点1777元/吨。1月底至2月15日春节前,节日气氛浓重,中小企业刚性采购及对美国高粱进行“双反”调查的影响,玉米价格宽幅震荡。2月21日正月初六后,下游深加工企业率先恢复玉米收购工作,然市场购销尚未恢复,短期供不应求,南北港口价格走高,带动期货价格走高至3月7号高点1848元/吨,玉米现货期货均迎来“开门红”。

第二阶段(2018年3月初-4月底)玉米期货价格指数跌跌不休,从3月7日最高点1844元/吨一路走低至4月26日最低点1729元/吨,下跌6%。

其主要因为3月下半月各省储备库玉米拍卖加码,4月初临储拍卖重磅出台,利空市场心态,下游企业观望心理加重,短期供需格局宽松,价格整体下跌快速且流畅。

第三阶段(5月初-9月初)玉米期货价格指数总体震荡上行,不断刷新年度新高。从4月27日最低价1728元/吨上涨至9月4日最高价1954元/吨,上涨幅度达13%。

5月起由于产区2017年基层余粮供应见底,拍卖粮出库压力积聚,出库缓慢,物流运费上涨,外运量下降,玉米区域供应紧张,推动价格走高。6月初,临储玉米拍卖成交回落,市场心态趋弱,价格弱势震荡走低,6月中旬以后,由于拍卖粮入关数量减少,优质粮供应紧缺,华北玉米价格出现区域性反弹,带动期价走高。7月,中美贸易战打响,中国对美国进口玉米及替代品加征25%关税,加税后美玉米到港成本价高于2000元/吨,替代优势完全丧失,市场看涨后市情绪逐渐加重,奠定了后期持续上涨根基。8月至9月初,主产区先后经历了高温干旱、台风强降雨等灾害天气,主产区大幅减产的市场预期成为推动价格走高的有力推手,引发大型企业的备货热潮,且临储玉米拍卖成交持续回暖,拉动东北产区及南北港口陈粮价格走高。

第四阶段(9月初-12月底)玉米期货价格指数走势总体跌宕起伏,吸引眼球,总体呈现回调——创年内新高——破位下跌。

首先9月初,经过市场调研显示玉米总体并无减产,减产预期落空,随后价格震荡下行,回落至60日均线止跌企稳。

10月起,临储拍卖临近结束,企业贸易商囤货积极热情,参拍情绪高涨,量价齐升,且拍卖结束后剩余库存不足8000万吨,引发市场对18/19年度供给紧张的担忧,同时华北各企业到货量偏低,库存消化至低位,企业不得不断抬高收购价,山东部分企业收购价高于2000元/吨,推动期货价格持续走高,于11月12日创1995元/吨的年内新高。

随后转入了年度最后的弱势下跌行情。一方面,因为8月出现的非洲猪瘟持续蔓延发酵,为了控制疫情,国家颁布了“禁运令”,禁止疫区活猪跨省调运,影响玉米饲料消费的增加,市场情绪由多转空;另一方面,季节性供给压力逐渐显现,且由于东北产区和北港价格持续倒挂,新粮销售缓慢,地趴粮预计在元旦后出现集中售粮高峰,整个季节性压力后移至元旦后春节前。期货盘面体现明显,期货1905合约远弱于1901合约。另外,12月份,中美贸易出现缓和,彭博报道中美将于19年1月进口不低于300万吨的美国玉米。还有报道12月份山东日照港到港一船乌克兰玉米,12月份将陆续到港55万吨乌克兰玉米,市场短期看空气氛加重。

第二部分:玉米行业政策回顾

一、  持续推进供给侧改革 去库存效果显著

1. 2018年政策性玉米拍卖情况

由于17年底至18年初,玉米价格持续飙升,年初的政策性拍卖意图明显,旨在稳定玉米价格,防止价格过度走高。进入2018年1月份,政策性玉米拍卖陆续启。截止1月30日,中储粮网、黑龙江省级和北京市玉米竞拍共进行了10次,累计投放总量约30.8万吨,成交总量20万吨。政策信号作用逐渐显现,市场看涨心态趋弱,节前部分贸易商出货意愿增强,价格出现回落。

图表2:政策性玉米拍卖详情明细

2. 2018年临储玉米拍卖情况

今年临储拍卖总体呈现先抑后扬的态势,尤其在收官前一周,在基层农户惜售和市场看涨情绪高涨的情况下,拍卖成交率攀升至70%,出乎市场预期。和2017年57.6%的拍卖成交率相比,虽然拍卖成交率不及去年,但拍卖量大,临储成交量首次突破一亿吨。    

二、  中美贸易摩擦不断反复 进口政策亦步亦趋

2018中美贸易争端的不断反复、分分合合,玉米及替代品的贸易政策随之变化莫测,成为市场关注焦点之一,也成为行情涨跌的关键因素之一。

2月4日我国商务部发布了2018年第12号和第13号公告,决定即日起对原产于美国的进口高粱进行反倾销和反补贴立案调查。进口高粱、大麦作为国产玉米能量饲料的替代品,高粱进口受限,将对国产玉米价格形成利好提振,市场看涨预期升温。

转折, 5月18日上午,中国商务部终止对原产于美国的进口高粱反倾销、反补贴调查。随后,中美二轮贸易磋商成果5月19日出炉:贸易战暂停,并停止互相加征关税,并发表中美两国联合声明。

就在中美贸易战一片平和,美国白宫官网5月30日突然变脸。中美贸易战一触即发。中国宣布自2018年7月6日起对小麦、玉米高粱、大豆等加征关税,玉米加征25%关税后进口美国玉米关税为26%。

12月,随着中美双方不断努力,贸易战又出现缓和,12月14日,彭博报道中国准备1月份重启美国玉米进口,可能购买至少300万吨美国玉米。我国国内虽未出现官方报道,但该消息缓解农户及贸易商惜售情绪,同时叠加玉米季节性压力凸显,玉米价格持续走弱。

三、  价格补贴及产业推广政策

1. 玉米深加工补贴政策:

3月16日,吉林省对纳入补贴范围饲料以及深加工企业给予100元/吨收购

补贴,时间为2018年3月15日至2018年4月30日期间收购入库且18年6月30日前加工完成的;3月23日,黑龙江对省内纳入补贴范围内玉米深加工、饲料加工收购给予150元/吨收购补贴,时间和吉林省要求相同。

因到补贴期限较短以及补贴金额较少,对当时玉米市场利多力度相对有限。 

2. 增加大豆种植补贴,大幅调降玉米种植补贴

4月3日农业农村部与财政部联合发布2018年财政重点强农惠农政策,指出

2018年将在辽宁、吉林、黑龙江和内蒙古继续实施玉米及大豆生产者补贴,并明确大豆补贴标准高于玉米生产者补贴,以此降低玉米种植,提高国产大豆产量。最关键的一点,就是将大豆种植者补贴提高到200-210元/亩,东四省玉米种植者补贴降为100元/亩。

11月7日,黑龙江省公布了2018年玉米生产者补贴标准为合法种植面积25

元/亩,较去年133.46下调了108元/亩,已连续3年出现下调,将加重种植户、贸易商囤粮惜售心态。

图表3:黑龙江省作物价格补贴额度(元/亩)

3. 扩大车用乙醇汽油推广使用

8月,国务院常务会议决定有序扩大车用乙醇汽油推广使用,燃料乙醇或将形成深加工产业链的新的投资方向,未来中储粮、中粮集团与中石化、中石油之间强强结合,全国范围将推广使用车用乙醇汽油(在汽油中添加10%的生物燃料乙醇)。目前我国燃料乙醇年产量仅244.5万吨,按10%的燃料乙醇添加比例,2020年燃料乙醇消费量将达到1200万吨,若按三吨玉米生产一吨燃料乙醇的比例来算,到2020年此部分的玉米年消耗量将到达1050万吨。

第三部分:玉米市场基本面情况分析

一、   全球玉米库存消费比下行,供给宽松格局有望改善

前几年,全球玉米供应一直呈现宽松状态,产量增速明显,消费需求相对低迷,库存消费比自2011/12年度连续六年持续增长, 2016/17达到32.32%,此后年度全球库存消费比出现明显下滑趋势,意味着全球性供需结构调整开启。

据美国农业部12月份供需报告预测,在2008 /19年全球玉米产量预计将扩大,消费和期末库存与上月相比基本持平。2018/19年度全球玉米产量10.99亿吨,比上月增加96万吨,比上年度增2.2%;总消费量11.31亿吨,比上月下调105万吨,比上年度增4.1%;预计全球玉米库存消费比27.3%,比上年度下降12.8%。

世界玉米的平衡表随着中国玉米的近几年的去库存化,全球玉米去库存效果也较为显著,从玉米整体的情况而言,玉米有可能走出近几年的一个相对低迷的情况,整体氛围将为偏空转为中性。

受中美贸易摩擦影响,全球各玉米主要国家18/19年玉米的进出口数量和进出口贸易政策将成为影响我国玉米价格走势的重要因素之一。

图表4:世界玉米供需平衡表

二、   我国玉米基本面供需分析

供给方面:继续推进种植结构调整,去库存效果显著

1.  我国玉米播种面积及产量情况

在玉米供给侧改革过程中,我国努力减少玉米产量,大力推进玉米去库存化,不断出台政策鼓励农户种植其他谷物和大豆,但由于在全国大部分地区玉米种植收益仍高于大豆,因此政策效果未达预期。根据中国统计局数据显示,2018年玉米产量仍高达2.573亿吨,同比2017年仅减少0.67%。播种面积减少0.6%为6.32亿亩(4200万公顷),大豆播种面积增加1.9%。河北玉米播种面积减少,吉林和内蒙古大豆播种面积增加,而山东、河南和安徽等地区的大豆播种面积同样提高。11月黑龙江出台玉米补贴政策,将玉米种植补贴大幅下降至25元/亩,大豆继续提高至320元/亩,预计黑龙江大豆替代玉米播种面积的幅度较大。总体来看,预计2019年度玉米种植面积、产量有望小幅减少。

图表5:2018年12月中国玉米供需平衡表

2.  临储玉米剩余库存有限

2018年临储玉米拍卖4月12日起拍,10月26日正式收官,维持每周800万吨的投放量,累计拍卖28周,累计投放2.19亿吨,实际成交首次超过1亿吨,成交比率45.5%,拍卖结束后剩余储备库存不足8000万吨,总体来说,玉米阶段性去库存效果显著。

分省份来看,2018年临储黑龙江省拍卖成交3726万吨,占比37%,吉林成交3851万吨,占比39%,辽宁成交1008万吨,占比10%,内蒙古成交1428万吨,占比14%。分年份来看,主要是2014年产和2015年产玉米,其中2014年产成交量4838万吨,占比48%,2015年产5119万吨,占比51%。拍卖结束后,临储玉米库存剩余量在7900万吨左右,2012和2013年基本拍卖完毕,主要为2014年产和2015年产玉米,其中2015年剩余7424万吨,2014年剩余474万吨。

图表6:政策性玉米拍卖成交情况

3.玉米进口政策博弈成为市场关注焦点

2015年-2017年中国玉米的进口量逐渐下降,2017年中国玉米进口量为283万吨,2018年1-11月中国玉米进口量为311万吨,同比增长27.7%。11月,中国玉米进口量为12万吨,较去年同期上升438.7%。

进入12月份,玉米进口方面有两则消息引发市场关注。12月14日,彭博报道中国准备1月份重启美国玉米进口,可能购买至少300万吨美国玉米。关于进口美国玉米数量,亦有坊间传闻为将进口1200万吨美国玉米。二是据报道12月13日10万吨乌克兰玉米在山东日照靠港,到港价格在1750元/吨左右。山东12月份将陆续到港55万吨。18/19年度的玉米对外贸易政策成为影响中长期玉米价格的关键因素之一。当前,对美玉米进口加征25%关税前提下计算,美玉米到港价格在按照CBOT玉米1月合约384.75美分/蒲式耳计算,当前加收25%关税的到港价2127元/吨,高于我国东北产区玉米现货价格。若未来中美和谈成功,玉米关税恢复至原税率1%的到港价为1737元/吨,打开进口利润空间。甚至有坊间传闻进口美国玉米量或超过当前玉米配额规定的720万吨达到1200万吨,传闻可信度不高,不排除中美贸易和谈涉及调高中国玉米进口配额上限的可能性。

图表7:中国进口玉米到港完税价格

消费方面:猪瘟抑制饲用消费 工业消费或稳步增长

1.  饲料养殖-非洲猪瘟持续蔓延 抑制饲料消费规模

2018年8月非洲猪瘟开始蔓延,进入12月,全国非洲猪瘟疫情仍处于点状散发态势,没有出现大面积流行,疫情发生总体可控,总体仍持续处于原有疫区解封与新疫区出现此消彼长状态。市场已出现100例非洲猪瘟疫情,累计扑杀生猪超过63.1万。疫情相邻省份加上发生疫情的16省4个直辖市,全国共25个省份加4个直辖市暂停生猪跨省调运,导致了我国生猪调出省份同调入省份价位差距越来越大。比如说调入大省浙江的生猪价位如今已经高达10元每斤以上,而对于疫情发生的生猪调出省份部分区域极端猪价则低至每斤4元,比如辽宁、河南,地域不平衡性非常强。

2018年下半年非洲猪瘟发生以来,生猪价格从14.8元/公斤下滑到13.2元/公斤左右,养殖利润随之下降,生猪存栏数量不断下滑,11月生猪存栏数量为3.23亿头,较去年同期减少7.39%。 疫情发生至今,养殖户恐慌情绪加重,尤其散户出栏积极,饲料消费受抑制,饲料企业采购谨慎,刚性补库,多以随用随买为主。

图表8:中国生猪平均价、生猪存栏、养殖利润、猪粮比

2.  工业消费-产能持续增加,有望带动玉米消费

随着国家持续大力推进玉米供给侧改革和去库存化,2017年开始,深加工企业快速发展。直至2018年9月底,在国家利多政策的刺激下,玉米深加工企业迎来黄金发展期。据天下粮仓初步统研,截止2018年9月底,复产、扩产或新建的企业如雨后春笋般拔地而起,全国深加工企业(包括酒精、淀粉、添加剂)产增增至9990万吨,对比2017年9月份产能则为7941万吨。据Cofeed统计,目前玉米深加工产能已非常接近1亿吨,再加上未来1-2年的新增产能,很快将突破1.3亿吨大关。

8月,国务院常务会议决定有序扩大车用乙醇汽油推广使用,燃料乙醇或将形成深加工产业链的新的投资方向,未来中储粮、中粮集团与中石化、中石油之间强强结合,全国范围将推广使用车用乙醇汽油(在汽油中添加10%的生物燃料乙醇)。目前我国燃料乙醇年产量仅244.5万吨,按10%的燃料乙醇添加比例,2020年燃料乙醇消费量将达到1200万吨,若按三吨玉米生产一吨燃料乙醇的比例来算,到2020年此部分的玉米年消耗量将到达1050万吨。

综上,在国家政策的大力扶持下,玉米的深加工行业产能的不断扩张有望拉动玉米消费,带领玉米价格走出非洲猪瘟导致饲料端消费低迷的阴云。

图表9:2014-2018年玉米淀粉、酒精行业开工率对比图

图表10:国内部分玉米淀粉加工利润走势图、酒精企业加工利润走势图

替代品进口

高粱和大麦作为玉米的主要替代品,今年以来受中美贸易战影响,高进口成本导致进口数量变化大幅走低。其中,高粱进口量自4月份开始连续下降,截止10月份,已降至年内及历年同期的最低点1.8万吨,较去年同期的30.2万吨减少28.4万吨,降幅93.90%。大麦进口量截止10月份亦降至年内最低点 32.8万吨,且较2017年同期93.7万吨减少60.9万吨,降幅65%。2018年4月以来替代品进口数量大幅下降,也成为支持玉米价格一路走高的因素之一。

2019年若如市场预测,中美贸易和谈成功,恢复玉米及替代品的进口,将对玉米价格有一定的利空影响。

第四部分:2019年市场行情展望

2018年玉米种植结构持续调整、去库存效果显著,深加工消费增加,玉米、淀粉期货价格稳步抬升,根据WIND玉米指数测算,2018年玉米价格重心由2017年的1677元/吨抬升至1824元/吨,玉米指数年K线收阳线,然上影线较长,主要因为进入12月份以来影响行情变数增多,看空气氛逐渐加重。再有4个交易日2018年即将画上句号,2019年玉米价格将如何演绎?笔者观点如下:

一、关注焦点

1. 预期2019年种植面积及产量或小幅下降

玉米种植结构持续调整,预计东北地区玉米种植面积或小幅下降,但由于18年玉米种植收益233元/亩,相对其他作物仍相对可观,预计全国玉米种植面积及产量下降幅度有限。

2. 饲料消费能否回暖仍待确认

国家大力支持下,深加工企业产能仍将持续扩大,消耗玉米数量将稳步增加,国家农业农村部预计工业消费将达到7500万吨。饲料消费能否回暖是影响玉米消费的关键因素,而饲料消费能否启动要看猪瘟是否有效可控。

3. 玉米及替代品进口政策落地

一是关注玉米及替代品进口政策如何演绎;二是如果放开,关注进口配额数量是否变化。若仍保持720万吨配额额度不变则对市场的利空影响相对有限;若提高配额上限,则其影响深度需重新估量。

4. 2019重启临储拍卖的节奏及力度

2018年拍卖结束后,剩余不足8000万吨储备库存,若2019年抛储时间不变,预计在4月重启拍卖,市场通常3月份提前对此作出预期和反应。关注投放数量和市场参拍积极性。

二 、2019行情展望

国内玉米去库存后,2019年玉米供应市场将轻装上阵,待玉米及替代品进口政策落地,若配额数量不变,则2019年整体供给仍然偏紧,预计整体价格重心仍将抬高,抬高幅度则需关注猪瘟疫情如何发展、饲用消费能否有效启动及力度。

预计一季度价格或弱势震荡为主。东北基层玉米销售进度明显慢于去年同期,截止16日,东北售粮进度28%,去年同期42%,当前新粮可售时间持续缩短,预计地趴粮集中收粮高峰将出现在1月后至春节前,下游饲料消费低迷,深加工补库阶段性完成,阶段性供求宽松,预计短期价格仍偏弱运行。操作上,一季度进口贸易政策或将落地,或现中线多单买入机会,前提是配额数量不变。

预计二季度价格或震荡上行。二季度,临储拍卖或如期举行,虽然短期增加市场供给,然市场预期三季度可供市场消费数量持续减少,市场囤货心理增加,或烘托市场看涨氛围。

预计三季度价格或现宽幅震荡。进入三季度,通常市场开始关注新作玉米的生长情况,若遇到极端天气,减产成为市场炒作主题。价格通常围绕新作生长情况、临储拍卖情况等。

预计四季度价格或冲高回落。进入四季度,临储拍卖结束、新粮逐渐上市,新旧交替,季节性供给压力逐渐显现,关注售粮进度,若新粮上市延迟,则季节性供给压力也将后延,供给相对宽松。

当前,2019年度玉米价格面临两个不确定因素:贸易政策和猪瘟疫情。

若2019年进口数量大幅提高,或猪瘟疫情愈演愈烈,则对全年价格及市场心理形成较大压力,全年价格或走跌。抛开这两个可变要素,2019国内玉米供需格局仍偏紧,预计全年价格重心或逐渐抬升。

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